由中国黄金协会、上期所主办的 “2019年第一期黄金期货套期保值与风险治理培训班”在昭通进行
；嵘
，黄金行业人士及有关市场专家就黄金市场发展及投资有关议题进行探求。

一季度全球黄金需要向好 央行购入成重要推动力

世界黄金协会（WGC）颁布的2019年第一季度《黄金需要趋向汇报》显示
，供给方面
，一季度全球黄金总供给量为1150吨
，根基维持不变。与2018年一季度比
，矿山黄金产量和回收金水平均有幼幅上升
，别离升至852.4 吨和287.6 吨。但是
，矿山黄金产量和回收金的和善增长被净套期保值的降落所抵消。

从国内来看
，中国黄金协会副秘书长郎秋美暗示
，第一季度我国黄金产量（含有色副产金）为92.78吨
，同比降落5.54%。“产量降落的重要原因依然是受天然
；で诳笠等ㄇ逋恕⒆试幢
；ふ策
，以及国内部门黄金企业技术升级刷新等成分影响。但总体来看
，我国黄金产量陆续12年维持世界第一
，大型黄金企业产量比沉持续提升。”她在会上说路。

需要方面
，今年一季度的数据变动值得瞩目。WGC汇报称
，各球央行持续购金以及黄金ETF流入量的增长提振了一季度黄金市场的需要。数据显示
，2019年第一季度
，全球黄金需要增长至1,053.3吨
，同比增长7%。

其中
，最大的增量来自列国央行持续且急剧的购金行为。一季度
，全球央行黄金储蓄增长145.5吨
，较去年同期增长68%
，创2013年以来第一季度全球央行黄金储蓄的最大增长。在中国方面
，央行自去年12月起头再次买入黄金
，在今年一季度的净购金量达33吨。分析以为
，储蓄多元化以及对安全、流动性资产的巴望
，成为本次央行购金的重要推动力。

同时
，黄金ETF需要也出现增长
，有关产品一季度同期增长49%
，达40.3吨。其中北美洲增长26吨
，欧洲增长20吨
，但在亚洲地域以中国为首的黄金ETF少量流出4.9吨
，略微抵消整体增幅。

在消费市场
，一季度全球饰物需要同比增长1%
，达到530.3吨。饰物需要增长重要受印度地域消费提振
，由于以卢比计价的黄金价值走低
，又恰逢印度传统的黄金采办季
，印度饰物需要升至125.4吨（同比增长5%）
，成为2015年以来一季度的最高需要。

但在中国市场
，今年一季度以来
，饰物需要有所回落。WGC提到
，中国消费者在采办饰物方面相对守旧
，只管传统的春节假期提振了需要
，但饰物消费市排场对一些不利成分
，如第一季度的黄金价值颠簸相对较大
，以及消费者对国内经济增速放缓的局面仍持审慎态度
，尤其在目前国际业务摩擦的布景之下。

同时
，金币及金条投资也有所着落。一季度全球需要总量为257.8吨
，同比降落1.4%。只管官方金币采办量增长了12%
，达到56.1吨。但是中国需要削减及日本净投资的缩减
，导致全球金条需要同比降落5%。

在国内方面
，郎秋美暗示
，整体而言
，中国黄金消费持续维持增长
，陆续6年位居世界第一。据中国黄金协会统计
，2019年第一季度
，全国黄金消费量为286.93吨
，同比增长0.69%。其中
，黄金首饰188.05吨
，同比增长4.18%
；金条70.04吨
，同比降落4.42%
；金币1.00吨
，同比降落62.96%
；工业及其他27.84吨
，同比降落2.28%。

同时
，国内黄金市场维吃旖稳发展态势
，分歧市场成交情况略有分化。她暗示
，2019年第一季度
，上
；平鹇蚵羲平鹬掷嗬奂瞥山涣抗1.46万吨
，同比增长9.95%
；成交额4.15万亿元
，同比增长14.55%。上期所黄金期货合约累计成交量共1.27万吨
，同比增长63.62%
，成交额3.63万亿元
，同比增长70.10%。

业务摩擦加剧经济下行 重要央行钱币政策走向宽松

受中美业务大势波澜振兴影响
，上周市场发急感情显著回温
，投资者再次关注到拥有避险属性的投资种类
，僻静已久的CMX期金指数时隔一月再度触及阶段高位。就此
，大华银行金融市场部副总经理林想在会中对宏观市场及近期金价走势进行了全面分析。

在表汇方面
，林想暗示
，短期内美元及美元标的资产仍是全球领域内受欢迎的投资品。但是
，美元在加息远景黯淡下的压力在逐步加大。随着美联储在上一季度汇报中发出实现登山周期的信号
，美元的走势越来越不不变
，美元的强势起头出现裂缝。同时
，最新偏鸽的议息决定坚韧了美元的着落趋向。然而
，最近美元的波段强势反弹证明
，美元不会出现直线着落。

在欧元区
，近期欧洲央行的阐发比市场预期杰出。他以为
，在美联储可能已经达到当前利率周期的峰值
，而欧洲央行仍有望明年加息的情况下
，随着两大央行政策的转变
，美联储已经有效地将钱币政策指挥棒交给了欧洲央行。更沉要的是
，去年欧洲央行实现了2.5万亿欧元的债券采办打算
，解除了对欧元的重要负面驱动力。总体而言
，其对欧元/美元持乐观态度
，并预计到2020年第一季度末
，欧元/美元将向1.20的方向走升。

看向亚洲市场
，随着进一步的出口收缩、增长放缓和通胀轨路起头放缓
，列国央行从去年起头削减一些不应时宜的加息。他暗示
，亚洲钱币从和善的美联储政策中获益并走高还必要一段功夫。短期内
，韩元
，菲律宾比索、印尼盾和印度卢比仍处于风险之中
，马来西亚林吉特、泰铢能够更多地依赖于它们强劲的时时账户剩余。

在人民币方面
，他暗示只管第一季度GDP 强于预期
，但中国经济进一步复苏的预期仍存在肯定不确定性
，预计今年将进一步下调存款筹备金率。在这样的布景下
，人民币不太可能维持2019年强劲开局。

“近两月人民币的逆势走强
，在很大水平上是由于自今年1月沉启中美业务交涉以来
，交涉出现了积极势头Ｄ芄凰
，市场对业务和谈的预期
，大部门已经纳入人民币估值中。”他说路。

在利率市场方面
，鉴于目前无法看到美联储加息的趋向
，美联储基金利率将在这个周期内达到2.5%的最高水平
；伦敦银行同业拆借利率一向徘徊在当前2.65%的水平上
；看向中国央行
，凭据提高银行对幼微及个人公司贷款的政策指标
，其预期今年还会有一次下调存款筹备金率
，但是思考到目前积极的财政和钱币政策措施
，预计将来3—6个月降息的可能性很低。

多方成分驱动金价反弹 境内表价差或维持高位

在黄金市场方面
，林想以为
，随着美联储当前登山周期的实现
，黄金将进一步反弹。同时
，当下正值美中业务摩擦的敏感时期
，中国黄金储蓄再次出现攀升。在2017—2018年
，中国黄金储蓄不变在5924万盎司之后。从2019年一季度到4月底
，中国将黄金储蓄从之前水平提升到6100万盎司。他暗示
，净多头头寸的回归及中国可能沉新将储蓄分配到黄金中
，都是金价进一步反弹的积极驱动成分。总体来说
，黄金中性看涨。

在境内表价差阐发上
，他以为
，在紧平衡的情况下
，今年的内表价差可能会维持高位。“自1月份以来
，黄金境内表价差出现向上的态势
，在与用金企业沟通后发现
，重要由于国内对于现货金的需要上升
，导致了境内表价差的持续走高。”他说路。

从黄金期货合约与现货价差阐发上看
，黄金期货活跃合约与现货价值差的年化收益率
，自2019岁首从3%下滑至目前0.5%—1.0%的区间。他暗示
，重要是由于今年资金利率左袒下行
，同时现货黄金较为紧缺。另表
，3月份还叠加增值税降税效应带来的现货需要增长等成分
，导致期货升水在2019年至今出现下滑。同时
，这一价值走势也传导至同期银行间黄金远期曲线
，使其阐发出了类似的走势。