今年以来，氧化铝价在海德鲁复产后大幅走弱，电解铝利润得以大幅建复。目前，氧化铝利润空间已经很薄，将来铝价重要矛盾或转移为电解铝产能增量和需要的互有关系。

氧化铝已靠近现金成本

凭据AME测算，在目前需要情况下，海表氧化铝现金成本为300~330美元/吨。凭据SMM数据，澳洲氧化铝FOB价值目前为299美元/吨，海表氧化铝价值着落空间已经不大。国内氧化铝价值目前维持在2400元/吨一线，价值距离行业均匀现金成本也不远。国内氧化铝厂起头限产，将来氧化铝价值或维持低弹性，对于铝价和产衣符润分配的影响大大减幼。

利奇马扰动或止于短期

今年来登陆我国的最强台风利奇马过境山东，从8月10日起头，山东大部门地域都迎来了强降水，鹤壁、郑州、濮阳、鄂尔多斯等地部门地域都出现了比力严沉的内涝。山东省电解铝产能在我国占比近25%，台风过境有可能对铝价造成显著影响。据SMM新闻，山东本地电解铝企业目前电解槽运行正常，但铝水运输碰壁。12日17时，台风“利奇马”强度已经减弱至八级。截至8月13日中午12时，利奇马已达到渤海海峡一带，而沪铝上涨1.43%，反映较为和善，台风对于铝价的扰动或限于短期。

去库存提速支持行衣符润

目前电解铝利润处在今年以来的较好水平，山东和新疆已超过1000元/吨，而利润的起源重要来自氧化铝端的让渡而非电解铝价值的上涨。目前的铝价得到下游需要的支持。从库存来看，2019岁首LME库存为127万吨，截至8月12日，库存为99.15万吨，降落22%，环比8月9日库存99.83万吨，削减6725吨。2019岁首上期所库存为67.2万吨，截至2019年8月12日上期库存为39.15万吨，降落41%，环比8月9日库存40.37万吨，削减1.22万吨。LME和上期所都仍在去库的大趋向中。今年以来，上期所铝库存去化速度显著快于LME，重要原因可能是房企高周转运行下的房屋进入竣工阶段，铝合金门窗需要重要集中在房地产后周期，而构筑需要占比我国铝总需要近1/3。

汽车行业有见底迹象

中国汽车工业协8月12日颁布数据显示，7月份，我国乘用车销量153万辆，同比降落3.9%。1~7月，乘用车产销别离实现1150.1万辆和1165.4万辆，产销量同比别离降落15.3%和12.8%。销量降幅比1~6月持续收窄。从二手车买卖额累计同比数据来看，今年增速维持在3%以上，且进入下半年有持续好转的迹象，注明消费需要存在，只是对价值敏感。随着减税降费的持续进行，在房地产价值维持的情况下，汽车消费或从廉价车型起头建复。

近期宏观数据

我国7月份，M2同比增长8.1%，预期8.4%，前值8.5%。7月份人民币贷款增长1.06万亿元，预期1.27万亿元，前值1.66万亿元，同比少增长3975亿元。7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期削减2103亿元。

处所当局专项债占社融比例创出汗青新高，达到11.41，总量仍在匀速增长中。M1-M2为-5%，显示投资周到不及，不外虽在底部区间但并未降速。新增贷款累计同比为13.66%，仍在今年以来的降落区间中。重要压力在7月份CPI的2.8。随着猪价和果蔬价值上涨，CPI仍有上升势头，而M2-GDP-CPI已经靠近2018年10月份的低值-1%，经济有部门滞胀特点。今年维持经济增长压力增大，后面或许有更多财政和钱币政策出台。

综上所述，目前，电解铝开工率和利润水平维持在偏高水平，将来若是需要不振或产能增长则铝价有着落空间，电解铝行业可能让渡利润。在氧化铝价值颠簸安稳后，重要矛盾变为库存去化速度和新增产能情况的博弈。三季度，电解铝新增产能有限，需要维持惯性的可能性较大，预计铝价将窄幅震荡。中期必要观察汽车行业是否可能见底回升。建议凭据内表盘去化速度和以及产能变动情况做相应战术。